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美联储前主席格林斯潘通胀压力增长将抬高金价

发布时间:2020-03-26 13:12:58 阅读: 来源:电磁阀厂家

文/陈珏

近日,美联储前主席艾伦•格林斯潘,在接受世界黄金协会旗下刊物《黄金投资者》采访时,表达了对发达国家经济前景的深切关注、对黄金在货币体系之中发挥的重要作用的看法,以及他相信黄金是终极保障。

发达国家的通胀隐忧

格林斯潘指出,全球已经经历了很长一段时间的生产力增长停滞不前,尤以发达国家为甚,主要原因是婴儿潮一代的老龄化。

随着生产力增长放缓,整个经济体系也在放缓。与此同时,通胀的风险开始上升。近期货币供应量出现了显著广泛的增长,加剧了通货膨胀的压力,由此可见,需求正在回升。迄今为止,工资的增长主要都被雇主吸收了,但如果成本上升,价格最终也不得不随之上涨。如果通货膨胀加上经济停滞,就会陷入了滞胀。

格林斯潘认为,显著的通胀上涨终将抬高金价。现在投资黄金是以备不时之需。不是为了短期收益,而是为了长期保障。

他认为黄金也是全球主要货币。它和银是唯二两种无需对手方承诺的货币。但黄金的每盎司价值一直比银要高得多。没有人会拒绝把黄金作为清偿债务的支付手段。信用票据和法定货币取决于对手方的信誉度。而黄金,以及银,是唯二两种拥有内在价值的货币。

他指出,20世纪70年代,也就是上一次经历滞胀的时候,人们切实担忧通胀失去控制。Paul Volcker被招为美联储主席,他将联邦基金利率提高到了20%以阻止滞胀情况恶化。那是一段非常不稳定的时期,也是美联储有史以来最有效的货币政策。格林斯潘希望,不需要为了稳定金融体系而重蹈覆辙。

欧洲中央银行面临着比美联储更为棘手的难题。自欧洲央行行长Mario Draghi表示将尽其所能保护欧元以来,欧洲央行资产负债表的资产方就开始稳步增长,现在达到了前所未有的规模。而格林斯潘也极度担心欧元本身的未来发展。

与此同时,在英国,脱欧问题将如何解决尚不明朗。日本也面临重重困难。所以,很难找到一个坚实稳固的大型经济体,也极难预测各国央行将如何应对。

金本位制度失效?

19世纪末20世纪初是金本位制度的鼎盛时期,全球经济异常繁荣,生产力增长强劲,几乎不存在通货膨胀。

格林斯潘称,今天普遍存在这样一种观点,那就是19世纪的金本位行不通。这就好比穿了不合尺码的鞋子,还要怪鞋子不舒服。失败的不是金本位,而是政治。第一次世界大战致使固定汇率平价制度消亡,任何国家都不想遭受本国货币兑美元汇率比1913年低的屈辱。

英国在1925年选择回归金本位,英镑兑美元汇率等同于1913年的水平(每英镑兑4.86美元)。那是时任财政大臣温斯顿·丘吉尔的一次历史性失误。此举在20世纪20年代的英国诱发了严重的通货紧缩,英格兰银行不得不在1931年宣布违约。运作不力的不是金本位制度,而是战前的汇率平价制度。每个国家都想回归到战前的汇率平价,鉴于各国不同程度的战争和经济破坏,这种想法总体而言是完全不现实的。

格林斯潘认为,今时今日,回归金本位会被视为绝望之举。但如果今天金本位能够实施到位,全球也不会落到这步田地。目前没有把应该花的钱按照所需要的投入到基础设施建设上,而美国正迫切需要这方面的建设,最终它也能以改善经济环境(基础设施)的形式收回成本。但此类效益却很少体现在用于偿还债务的民营体系现金流上。大部分基础设施建设还得靠政府债务来资助。美国已经面临着联邦债务占GDP的比率逼近三位数的危险。假如实施金本位制度,绝对不会陷入今天负债程度极高的境地,因为金本位就是保证财政政策永不失控的一种方式。

财政政策非配角

格林斯潘称,相比货币政策,财政政策是更基本的政策。货币政策没法提供同样的效果。而且如果财政政策稳健,那么货币政策就相对更容易实施了。对中央银行家而言,最糟糕的情况莫过于财政体系不稳定。

核心问题在于,政府支出(主要以福利津贴为主)增长的程度破坏了金融系统的稳定性。自1935年罗斯福总统将65岁定为法定退休年龄以来,这一年龄设定就没有太大的改变,尽管国民寿命已经大大增长。因此,第一步行动就是提高退休年龄。这能明显削减支出。

格林斯潘还认为,银行和金融中介机构的监管资本要求,必须在现有水平上大大提高。回顾历史,近代每一场危机都是货币危机。比如,2008年以前,美国经济中的非金融行业一直处于良好状态。正是金融体系的崩溃拉垮了非金融经济。如果在金融体系中积累足够的资本,那么传染性连环违约的几率就会大大降低了。

如果把商业银行的资本要求,从目前约占资产11%的平均比率,提高到20%或30%,银行家就会辩称在这种情况下,他们放款就无利可图了。回溯到货币监理署1869年的数据,却证明事实并非如此。这些数据表明,银行净利润与权益资本之间的比率在数据历史上几乎所有年份里一直介于5%到10%之间,无论资产的权益资本水平高低。

这就意味着,可以在不降低金融体系有效性的前提下,逐步提高资本要求。信用紧缩是必然会发生的,但是这些贷款十有八九本来就不应该放出。

“在我担任美联储主席期间(1987-2006),我曾在美国国会议员Ron Paul面前作证,而他是黄金的坚定拥护者。我们开展了颇有意思的谈论。”格林斯潘回忆称,在他任内期间,美国货币政策试图遵循金本位制度当初创建的理由。也就是即使在有法定货币的情形下,也要保持健全的货币政策。在这一点上,即使在他任内,美国回归了金本位,政策也不会发生多大的变化。

(本文资料信息由世界黄金协会提供。)

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